2023年中國(guó)房地產(chǎn)總結(jié)與展望 | 融資篇

市場(chǎng)報(bào)告 2023-12-29 15:11:04 

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  • 城市:全國(guó)
  • 發(fā)布時(shí)間:2023-12-29
  • 報(bào)告類型:市場(chǎng)報(bào)告
  • 發(fā)布機(jī)構(gòu):克而瑞

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      總結(jié)

??多家房企完成債務(wù)重組,行業(yè)融資困局仍未解決

??01

??白名單制為房企融資開閘,下半年民營(yíng)房企政策支持加大

??2022年末,房企融資政策迎來轉(zhuǎn)向,紓困方向從此前“救項(xiàng)目”轉(zhuǎn)換至“救項(xiàng)目與救企業(yè)并存”。進(jìn)入2023年,先后有多個(gè)部門陸續(xù)強(qiáng)調(diào),要促進(jìn)金融與房地產(chǎn)正常循環(huán)、落實(shí)“金融16條”等。同時(shí),優(yōu)質(zhì)房企及白名單企業(yè)保持融資優(yōu)勢(shì)。1月11日消息稱,首批改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表名單出爐:龍湖、碧桂園、新城控股、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、金地集團(tuán)、美的置業(yè)、杭州濱江在列。1月31日,河南相關(guān)部門篩選了百家本土房企“白名單”,包括建業(yè)、正弘、永威等,以支持房企合理融資需求。

??與此同時(shí),存量資產(chǎn)盤活也有新突破。2月21日中基協(xié)發(fā)布《不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)備案指引》,允許基金投資存量住宅以及市場(chǎng)化租賃住房項(xiàng)目。此外3月24日,國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范高效做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)項(xiàng)目申報(bào)推薦工作的通知》,支持消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs,優(yōu)先支持百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目,保障基本民生的社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。

??下半年,房企融資面利好政策力度持續(xù)加大,尤其是民營(yíng)房企的融資支持力度不斷加大。7月10日人民銀行、金融監(jiān)管總局發(fā)布通知,將此前《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》的適用期限延長(zhǎng)至2024年12月31日。7月19日中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》,圍繞民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提出31條措施,包含了完善融資支持政策制度、完善市場(chǎng)化重整機(jī)制、鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)回收資金等。

??8月27日證監(jiān)會(huì)消息稱,房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制,房企股權(quán)融資再迎利好。8月30日人民銀行舉行金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展工作推進(jìn)會(huì),其中新希望、龍湖、新城控股參會(huì)。消息稱,會(huì)上要求金融機(jī)構(gòu)制定民營(yíng)企業(yè)年度服務(wù)目標(biāo),加大民營(yíng)企業(yè)服務(wù)方面的績(jī)效考核權(quán)重等。10月中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán),一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求等。

??02

??四季度傳出“三個(gè)不低于”量化指標(biāo),多家國(guó)有行召開房企座談會(huì)

??值得注意的是,據(jù)11月21日資本市場(chǎng)消息,央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門于11月17日召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì),有包括18家全國(guó)性商業(yè)銀行、5家全國(guó)性金融資產(chǎn)管理公司、4家大型證券公司主要負(fù)責(zé)人參加。會(huì)議上提及多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策,其中“三個(gè)不低于”的硬性指標(biāo)要求引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)悉,“三個(gè)不低于”,具體為:1)各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速;2)對(duì)非國(guó)有房企對(duì)公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速;3)對(duì)非國(guó)有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速。

??從這三個(gè)不低于來看,“第一個(gè)不低于”為國(guó)有銀行對(duì)房企信貸增速不低于同業(yè)水平,旨在營(yíng)造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)氛圍,從被動(dòng)放貸到主動(dòng)尋貸,緩解房企流動(dòng)性不足及信用問題?!暗诙€(gè)不低于”針對(duì)非國(guó)有房企融資難的問題,這類房企是當(dāng)前債務(wù)違約的“核心區(qū)”,有助于化解這類房企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?!暗谌齻€(gè)不低于”,則是從需求端出發(fā),保障非國(guó)有房企的銷售回款預(yù)期,通過增強(qiáng)個(gè)人按揭貸款投放,實(shí)現(xiàn)非國(guó)有房企經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善。

??不同于去年2022年11月陸續(xù)出臺(tái)的“金融16條”以及“三支箭”等政策,本次“三個(gè)不低于”屬于量化的指標(biāo)性監(jiān)管要求。此外,根據(jù)市場(chǎng)傳言,“白名單”企業(yè)包括了50余家國(guó)有及民營(yíng)房企,覆蓋范圍也有所擴(kuò)大,且有傳言出險(xiǎn)房企或?qū)趦?nèi)。

??雖然截止目前,50家房企白名單未有得到確認(rèn),但自11月央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)后,多家銀行均積極與房企組織座談會(huì),包括有農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、工商銀行、廣發(fā)銀行等等,其中萬(wàn)科、龍湖、新城等房企更是多次出席。雖然政策持續(xù)利好,為市場(chǎng)帶來寬松預(yù)期,但具體落地效果如何,仍有待觀察。

??03

??全年融資總量同比下降28%,融資成本結(jié)構(gòu)性下降

??從歷年80家典型房企的融資總量來看,2021年出現(xiàn)了首次負(fù)增長(zhǎng),融資總量12609億元,同比下降了24%。進(jìn)入2022年融資規(guī)模的下滑趨勢(shì)仍在擴(kuò)大,2022年全年新增融資總額為8262億元,僅為2021年全年融資總量的66%,同比減少34%,全年融資總額自2016年以來首次跌落10000億元以下。2023年全年新增融資總額5692億元,同比下降28%,下降幅度略有趨緩。

??從各季度融資情況來看,各個(gè)季度同比均出現(xiàn)不同程度的下降,其中四季度更是同比下跌了53%,有加速下跌的趨勢(shì)。雖然自2022年四季度以來政策放松,但融資開閘僅限于優(yōu)質(zhì)房企及白名單房企,整體行業(yè)面融資面仍然處于筑底階段,多數(shù)民營(yíng)房企尤其是出險(xiǎn)房企融資難的問題依然突出。

??從企業(yè)債券發(fā)行來看,2023年企業(yè)發(fā)債金額3056億元,同比下降31%。其中,境內(nèi)發(fā)債2963億元,同比下降15%;而境外發(fā)債相比同期大幅下降90%到93億元,占比同比下降了18個(gè)百分點(diǎn)至3%。

??境外債券融資成本高達(dá)8.22%,較2022年全年抬升1.22個(gè)百分點(diǎn),主要是期內(nèi)萬(wàn)達(dá)發(fā)行的境外債券成本高達(dá)11%,此外11月港龍中國(guó)發(fā)行了利率9.5%的優(yōu)先票據(jù);境內(nèi)債券融資成本3.45%,較2022年全年下降0.09個(gè)百分點(diǎn),主要由于發(fā)債主體大多數(shù)為國(guó)企央企及優(yōu)質(zhì)民企,這類企業(yè)融資優(yōu)勢(shì)較為明顯。由于境內(nèi)發(fā)債占比不斷提升,整體發(fā)債融資成本呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2023年整體新增債券類融資成本3.60%,較2022年全年下降0.62個(gè)百分點(diǎn)。

??04

??民營(yíng)房企發(fā)債規(guī)模下滑72%,行業(yè)分化繼續(xù)加?。ú糠致裕?/strong>

??從企業(yè)的性質(zhì)分類來看,2023年國(guó)企、央企的發(fā)債量為2502億元,同比下滑了6%,民營(yíng)企業(yè)發(fā)債量為368億元,同比大幅下降71%,從而使得國(guó)企央企的發(fā)債占總量占比較2022年的60%繼續(xù)上漲22個(gè)pct至82%,主要由于國(guó)企、央企歷來財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健,同時(shí)具有天然的信用背景優(yōu)勢(shì),受到融資政策影響較小。

??值得注意的是,2023年發(fā)債房企隊(duì)伍中多為“老面孔”,當(dāng)前融資開閘僅限于部分房企。其中國(guó)企央企發(fā)債數(shù)量過半,發(fā)債規(guī)模位于前列的包括廈門國(guó)貿(mào)、招商蛇口及金融街等,均達(dá)百億級(jí)別;此外民企中有14家發(fā)行了新債券,其中只有美的置業(yè)、龍湖集團(tuán)、濱江集團(tuán)、新城控股、卓越集團(tuán)、金輝集團(tuán)、中駿集團(tuán)控股、新希望地產(chǎn)8家企業(yè)下半年仍有新債券發(fā)行。如2023年4月卓越集團(tuán)50億中票注冊(cè)發(fā)行獲批,9月發(fā)行了第一期10億元,11月再次發(fā)行了5億,未來還有35億的額度。2022年至今,卓越集團(tuán)已累計(jì)發(fā)行四期共25億中期票據(jù)。

??05

??境內(nèi)債權(quán)融資占比提高至79%,境內(nèi)發(fā)債先漲后跌持續(xù)疲軟(略)

??06

??股權(quán)融資全年同比增長(zhǎng)56%,部分房企低價(jià)增發(fā)遇阻(略)

??07

??公募REITs擴(kuò)至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施,發(fā)行前仍要做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作(略)

??08

??多家房企境內(nèi)外債務(wù)重組完成,采用債轉(zhuǎn)股作為主流方案(略)

??展望

??2024上半年債務(wù)到期壓力依然較大

??房企需抓住近期政策利好窗口

??雖然當(dāng)前融資政策持續(xù)利好,但實(shí)際收益仍僅限于優(yōu)質(zhì)房企及白名單房企,整體行業(yè)面融資面仍然疲軟。尤其是對(duì)于多數(shù)民企而言,境外融資依然處于冰封期,境內(nèi)銀行授信和債券增信基本上仍偏向支持財(cái)務(wù)狀況較為良好的優(yōu)質(zhì)房企;股權(quán)融資雖然大多數(shù)民企都可以使用,且2022年12月以來房企配股融資的熱情也相對(duì)高漲,但是這種融資方式卻并不具有可持續(xù)性且受股價(jià)波動(dòng)等影響??梢姡诋?dāng)前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍未完全出清,市場(chǎng)信心未完全恢復(fù)的背景下,多數(shù)民營(yíng)房企融資難、融資貴的問題仍有待解決。

??從債務(wù)到期來看,2023年房企債券到期總規(guī)模為6968億元,而發(fā)行規(guī)模僅為2927億元,到期規(guī)模高出發(fā)行規(guī)模138%,這也意味著房企無法通過發(fā)行新債的方式覆蓋到期舊債。值得注意的是,2024年一、二季度仍是到期高峰,到期規(guī)模均在1500億以上,明年上半年房企的債務(wù)壓力依然較大。

??自11月央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)后,多家銀行密集召開房企座談會(huì),重點(diǎn)提及一視同仁支持不同所有制房企融資需求,其中萬(wàn)科、龍湖、新城等房企更是多次出席。雖然近期暖風(fēng)頻吹,但融資政策的寬松仍要有實(shí)際的落地,才能對(duì)房企形成有力支持。

??需注意的是,12月有多家房企發(fā)行了公司債或中期票據(jù),如12月12日中海發(fā)行了30億利率3.2%的公司債;18日龍湖也發(fā)行了由中債增擔(dān)保的12億中期票據(jù),還包括有首開、華發(fā)、招商等。但從發(fā)債企業(yè)來看,仍然以白名單房企為主,發(fā)債企業(yè)范圍并未有實(shí)際意義上的擴(kuò)大。

??在當(dāng)前環(huán)境下,出險(xiǎn)房企仍難以得到銀行貸款。這主要是由于銀行辦理貸款抵質(zhì)押擔(dān)保時(shí),優(yōu)先選取價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定、變現(xiàn)能力較強(qiáng)的擔(dān)保物,一般不接受不易變現(xiàn)、不易辦理登記手續(xù)或價(jià)格波動(dòng)較大的擔(dān)保物。而大多出險(xiǎn)房企能用于抵押貸款的標(biāo)的較少,在市場(chǎng)化機(jī)制下仍不太可能取得銀行貸款。

??而對(duì)于仍能正常運(yùn)營(yíng)的房企而言,當(dāng)務(wù)之急仍是把握好當(dāng)前政策利好的窗口期,調(diào)整企業(yè)營(yíng)銷策略,加快項(xiàng)目去化。同時(shí),也要對(duì)企業(yè)的土地儲(chǔ)備進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,尤其是加快滯重庫(kù)存的去化,加快低量級(jí)城市項(xiàng)目去化。

??具有多元化業(yè)務(wù)的房企還可以加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程。近期REITs進(jìn)展迎來多個(gè)利好,如滬深交易所同意5家險(xiǎn)資試點(diǎn)開展ABS及REITs業(yè)務(wù),證監(jiān)會(huì)將公募REITs試點(diǎn)資產(chǎn)類型拓展至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施。擁有優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的房企運(yùn)營(yíng)商們可以借助公募REITs加快企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,資產(chǎn)運(yùn)作模式由重轉(zhuǎn)輕,自身角色定位從開發(fā)商轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理服務(wù)商,對(duì)于當(dāng)前房企走出行業(yè)困境具有重要意義。

中國(guó)城市住房?jī)r(jià)格288指數(shù)

(2023-02)

1571.9點(diǎn)

  • 0.13%
  • -0.91%
日期指數(shù)環(huán)比同比
2023.011569.9-0.97%-0.14%
2022.121572.1-0.92%-0.11%
2022.111573.9-0.12%-1.08%
2022.101575.8-0.20%-1.01%
2022.091579.0-0.02%-0.87%
2022.081579.3-0.04%-0.62%
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